Stripe

• De projecteigenaar zal uitsluitend inkomsten genereren door middel van vermogenswinsten die worden gerealiseerd bij de verkoop van de deelneming en, indien van toepassing, door dividenduitkeringen van de doelvennootschap. De projecteigenaar is daarom volledig afhankelijk van de bedrijfsprestaties van de doelvennootschap, alsook van de prestatie en verhandelbaarheid van de deelneming. Alle risico's en nadelige ontwikkelingen die de doelvennootschap treffen, hebben een onbeperkte invloed op de projecteigenaar.

• Er bestaat een risico dat de projecteigenaar de toekomstige ontwikkeling van de doelvennootschap verkeerd inschat en bijgevolg de waarde van de deelneming op het moment van verwerving verkeerd inschat, hetgeen ertoe kan leiden dat op een later tijdstip afwaarderingen op de deelneming noodzakelijk worden. De projecteigenaar moet de positieve ontwikkeling van de deelneming beoordelen op basis van de beschikbare informatie over de economische situatie, ontwikkeling en vooruitzichten van zowel de doelvennootschap als de marktomgeving waarin de doelvennootschap opereert. In dit opzicht gaat het steeds om een op prognoses gebaseerde beslissing over de toekomstige ontwikkeling van de doelvennootschap en het bedrijfsmodel dat zij exploiteert of voornemens is te exploiteren. Het bedrijfsmodel van de doelvennootschap kan in strijd met de oorspronkelijke beoordeling van de projecteigenaar niet levensvatbaar blijken te zijn. Verkeerde inschattingen met betrekking tot de concurrentiesituatie kunnen evenmin worden uitgesloten. Daarnaast kunnen bij de (verdere) implementatie van het bedrijfsmodel van de doelvennootschap operationele fouten worden gemaakt. Voorts kunnen op het moment dat de projecteigenaar de investeringsbeslissing neemt, onvoorzienbare omstandigheden buiten de controle van de projecteigenaar de geplande ontwikkeling van de doelvennootschap nadelig beïnvloeden. Zo kunnen de economische omstandigheden die van invloed zijn op de bedrijfsactiviteiten van de doelvennootschap verslechteren, of kan de doelvennootschap buiten haar eigen schuld het doelwit worden van criminele of terroristische handelingen of reputatieschade lijden. Het kan dan ook niet worden uitgesloten dat de omzet, winstgevendheid en/of ondernemingswaarde van de doelvennootschap zich niet ontwikkelen zoals verwacht, niet worden verhoogd of in de toekomst zelfs dalen. Dividenduitkeringen van de doelvennootschap aan de projecteigenaar kunnen achterwege blijven. De insolventie van de doelvennootschap kan evenmin worden uitgesloten.

• Prognoses van de potentiële verkoopopbrengsten van de deelneming kunnen onjuist blijken te zijn. Eerdere markt- of bedrijfstrends vormen geen basis of iindicator voor toekomstige ontwikkelingen.

• De projecteigenaar zal uitsluitend een deelneming in de doelvennootschap verwerven en geen gediversifieerde portefeuille van ondernemingen opbouwen. Een dergelijke geconcentreerde beleggingsstrategie is riskanter en maakt de projecteigenaar kwetsbaar voor alle negatieve gevolgen van economische, politieke, regelgevende, technische en industriële marktomstandigheden en/of veranderingen die de doelvennootschap treffen.

• De projecteigenaar zal slechts een minderheidsdeelneming in de doelvennootschap houden. Als minderheidsaandeelhouder is de projecteigenaar beperkt tot het uitoefenen van zijn wettelijke aandeelhoudersrechten. Hij heeft geen bevoegdheid om instructies te geven aan het bestuur van de doelvennootschap. Op de aandeelhoudersvergaderingen van de doelvennootschap kan de projecteigenaar worden overstemd.

• De doelvennootschap bevindt zich nog in de opstartfase. Investeren in een startup is bijzonder risicovol omdat dergelijke ondernemingen doorgaans onderontwikkelde bedrijfsmodellen hebben die geheel kunnen mislukken en aanzienlijke liquiditeitsbehoeften hebben waaraan mogelijk niet kan worden voldaan. De specifieke risico's die verbonden zijn aan de bedrijfsactiviteiten van de doelvennootschap zijn: hevige concurrentie van gevestigde betalingsdienstverleners (waaronder Adyen, PayPal/Braintree, Block (Square), Worldpay en Checkout.com), evenals van grote technologiebedrijven die in toenemende mate hun eigen betalingsinfrastructuur aanbieden (waaronder Apple, Google en Amazon); afhankelijkheid van het verkrijgen en behouden van vergunningen voor betalingsdiensten in talrijke rechtsgebieden; regelgevingsrisico’s in verband met aangescherpte eisen voor betalingsdienstverleners en instellingen voor elektronisch geld (waaronder PSD2/PSD3, de Richtlijn Elektronisch Geld), alsmede de Digital Operational Resilience Act (DORA); risico’s met betrekking tot cyberbeveiliging en de bescherming van betalings- en klantgegevens; afhankelijkheid van de verdere ontwikkeling van wereldwijde e-commerce en de groei van digitale betalingsvolumes; regelgevingsonzekerheden in verband met uitbreiding naar nieuwe activiteitengebieden, zoals infrastructuur voor stablecoins en cryptovaluta; concentratierisico als gevolg van afhankelijkheid van grote klanten en platformpartners; risico’s voortvloeiend uit wijzigingen in interchange-vergoedingen (afwikkelingsvergoedingen) en betalingsregelgeving.

• De bedrijfsprestaties van de doelvennootschap en de vraag naar haar producten en diensten zijn geheel afhankelijk van factoren waarop de projecteigenaar geen invloed heeft. Naast negatieve marktontwikkelingen op de specifieke markten waarop de doelvennootschap actief is, omvatten deze factoren de algemene economische omstandigheden en macro-economische trends, ongunstige ontwikkelingen op de kapitaal- en financiële markten, handelsconflicten, tarieven, oorlogen, alsook andere ontwikkelingen in de politieke, sociale, regelgevende of macro-economische omgeving. De mate waarin dergelijke ontwikkelingen de wereldeconomie zullen beïnvloeden, kan niet definitief worden ingeschat. Zoals in voorgaande jaren kunnen pandemieën en gewapende conflicten bijvoorbeeld blijven leiden tot leveringsknelpunten, hoge inflatie en scherpe dalingen op de mondiale aandelenmarkten, waardoor de bedrijfsactiviteiten van de doelvennootschap negatief worden beïnvloed. De duur en intensiteit van de gevolgen van negatieve ontwikkelingen zijn onzeker.

• Het exacte aantal uitstaande aandelen van de doelonderneming hoeft op het moment van de investering niet noodzakelijkerwijs openbaar bekend of definitief vastgesteld te zijn. De doelonderneming kan aanvullende aandelen uitgeven, bijvoorbeeld in het kader van een beursgang (IPO), de financiering van een overname, verdere financieringsrondes of werknemersparticipatieprogramma’s. Dergelijke uitgiften leiden tot verwatering van de belangen van bestaande aan-deelhouders: het totale aantal aandelen neemt toe, waardoor het aandeel van de onderneming dat aan elk bestaand aandeel kan worden toegerekend overe-enkomstig afneemt. Als gevolg hiervan kan de waardering waarop de gestructureerde investering oorspronkelijk is gebaseerd, achteraf bezien – rekeninghoudend met de feitelijke waardering per aandeel – hoger blijken te zijn geweest en nadelig uitpakken voor de belegger. Met name kan de totale ondernemings-waardering van de doelonderneming stijgen, terwijl de waarde die aan een individueel aandeel – en daarmee aan de participatie van de belegger – kan worden toegerekend, niet in dezelfde mate toeneemt of zelfs daalt. De indicatieve waarderingscijfers die in de documentatie zijn opgenomen, vormen daarom geen betrouwbare indicatie van de ontwikkeling van de participatie van de belegger. Deze ontwikkeling is afhankelijk van de waarde per aandeel op het relevante moment.

• Er bestaat een risico dat aanzienlijke concurrentie, zowel van dynamische startups als van grote, gevestigde marktspelers, het voor de doelvennootschap moeilijk maakt om de markt te betreden en haar marktaandeel uit te breiden, met name omdat de doelvennootschap actief is in een sterk concurrerende sector met gematigde toetredingsdrempels. Andere ondernemingen zouden sneller dan de doelvennootschap kunnen reageren op nieuwe of veranderende marktomstandigheden, uitgebreidere en kostenintensievere marketingactiviteiten kunnen ontplooien en een agressiever prijsbeleid kunnen voeren, alsook hun klanten gunstiger voorwaarden kunnen bieden dan de doelvennootschap.

• De verhandelbaarheid van de deelneming hangt af van vele factoren, met name de prestaties en toekomstperspectieven van de doelvennootschap. Er bestaat een risico dat er geen kopers worden gevonden voor de deelneming, of dat deze niet tegen redelijke voorwaarden worden gevonden. Dit kan leiden tot een totaal verlies voor de beleggers.

• Er bestaat een risico dat de doelvennootschap geen IPO (Initial Public Offering), d.w.z. een beursnotering, zal uitvoeren. De redenen hiervoor kunnen uiteenlopend zijn en kunnen niet alleen voortvloeien uit een gebrek aan economische groei of het falen van het bedrijfsmodel van de doelvennootschap, maar ook uit de algemene economische en geopolitieke situatie. Het niet naar de beurs gaan kan ertoe leiden dat de deelneming permanent niet kan worden verkocht.

• In het geval van een IPO van de deelneming bestaat het risico dat de projecteigenaar de deelneming pas kan verkopen nadat een zogeheten lock-up-periode van 6–12 maanden is verstreken, waardoor winstneming direct na de IPO niet mogelijk is. Na het verstrijken van de lock-up-periode kan de aandelenkoers van de deelneming aanzienlijk onder de uitgiftekoers en ook aanzienlijk onder de aankoopprijs van de projecteigenaar liggen.

• Totdat de deelneming op de beurs wordt verkocht, is deze onderhevig aan normale marktprijsschommelingen, waardoor de deelneming mogelijk slechts met verlies kan worden verkocht.

• Indien een exit via een zogeheten SPAC (Special Purpose Acquisition Company) zou worden uitgevoerd met betrekking tot de deelneming, zou de projecteigenaar aandelen in de SPAC ontvangen in plaats van contante opbrengsten, die de projecteigenaar eerst zou moeten liquideren — d.w.z. verkopen — hetgeen onder bepaalde omstandigheden niet mogelijk is.

• Voor zover de projecteigenaar de deelneming in een vreemde valuta verwerft, zijn beleggers die de obligaties in euro's kopen en de winstdeling en de aflossing van de obligaties in euro's ontvangen, blootgesteld aan wisselkoersrisico's die kunnen leiden tot een aanzienlijke vermindering van de waarde van de variabele winstdeling en de aflossing van de obligaties tegen nominale waarde in gevaar kunnen brengen.

• Er bestaan juridische, economische en/of personele verwevenheden op het niveau van de projecteigenaar, aangezien Sascha Miller zowel bestuurder is van de beherend vennoot (General Partner GmbH) van de projecteigenaar als aandeelhouder en bestuurder van andere vennootschappen binnen de Cometum Group, via welke structurerings- en distributievergoedingen voor deze emissie worden ontvangen. Dergelijke verwevenheden kunnen leiden tot belangenconflicten, waardoor de betrokken personen en ondernemingen besluiten kunnen nemen die niet uitsluitend in het belang zijn van de projecteigenaar en/of de investeerders. Deze besluiten worden immers niet genomen zoals tussen onafhankelijke derden het geval zou zijn, maar kunnen mede worden beïnvloed door de belangen van de betrokken personen en ondernemingen. Als gevolg van deze verwevenheden bestaat het risico dat de betrokken partijen hun bestuurstaken niet met de vereiste onafhankelijkheid kunnen uitoefenen en dat zij de belangen van de projecteigenaar ondergeschikt maken aan hun eigen persoonlijke of zakelijke belangen.

• Op het niveau van de projecteigenaar, maar met name op het niveau van de vermogensbeheerder die de deelneming namens de projecteigenaar beheert, kunnen fouten van het desbetreffende management niet geheel worden uitgesloten. Deze fouten kunnen leiden tot onvoorziene kosten die een negatieve invloed kunnen hebben op de waarde van de deelneming. Het financiële succes van de projecteigenaar hangt af van het beheer van de deelneming door de vermogensbeheerder. Indien deze belangrijke leverancier van expertise wegvalt, bestaat het risico dat de deelneming niet langer effectief kan worden beheerd. Dit kan — met name in geval van insolventie van de vermogensbeheerder — leiden tot het niet uitoefenen van aandeelhoudersrechten, een vertraging in of onderwaardering van een IPO of exit-evenement, en het ontstaan van 

Sectorspecifieke risico's kunnen onder meer voortvloeien uit veranderingen in de macro-economische situatie, een daling van de vraag in de sector waarin de projecteigenaar het crowdfundingproject uitvoert, en afhankelijkheden van andere sectoren. De doelvennootschap, waarin de projecteigenaar voornemens is een deelneming te verwerven, opereert binnen klasse K 66.19 (''Overige ondersteunende activiteiten op het gebied van financiële dienstverlening en verzekeringen, niet elders ingedeeld, waaronder diensten voor betalingsverwerking) volgens de classificatie in artikel 2, lid 1, onder a), van Verordening (EG) nr. 1893/2006 van het Europees Parlement en de Raad (Verordening). De bedrijfsprestaties van de doelvennootschap en de vraag naar haar producten en diensten zijn geheel afhankelijk van factoren waarop de projecteigenaar geen invloed heeft. Naast negatieve marktontwikkelingen op de specifieke markten waarop de doelvennootschap actief is, kunnen deze factoren onder meer ongunstige ontwikkelingen op de kapitaal- en financiële markten omvatten, de wereldwijde e-commerce en digitale betalingsvolumes, strengere regelgevende vereisten voor betalingsdienstverleners en instellingen voor elektronisch geld – in het bijzonder op grond van PSD2/PSD3, de Richtlijn Elektronisch Geld en de Digital Operational Resilience Act (DORA) – evenals toenemende concurrentiedruk van gevestigde betalingsdienstverleners en grote technologiebedrijven. Daarnaast kunnen handelsconflicten, tarieven, leveringsknelpunten in de halfgeleider- en elektronica-industrie, geopolitieke spanningen of andere ontwikkelingen in de politieke, sociale, regelgevende of macro-economische omgeving de bedrijfsactiviteiten van de doelvennootschap negatief beïnvloeden. De mate waarin dergelijke ontwikkelingen de wereldeconomie zullen beïnvloeden, kan niet definitief worden beoordeeld. De duur en intensiteit van de gevolgen van negatieve ontwikkelingen zijn onzeker.

Er bestaat een risico dat de projecteigenaar insolvent wordt of te hoge schulden krijgt, waardoor een insolventieprocedure wordt ingeleid. Dit kan ertoe leiden dat de belegger een totaal verlies lijdt van het inschrijvingsbedrag en de variabele winstdeling. Andere gebeurtenissen met betrekking tot het project of de projecteigenaar kunnen er eveneens toe leiden dat beleggers hun belegging verliezen. Dergelijke risico's kunnen door uiteenlopende factoren worden veroorzaakt, waaronder:

• (ernstige) verandering van de macro-economische situatie,

• wanbeheer,

• gebrek aan ervaring,

• fraude,

• financiering die niet in overeenstemming is met het vennootschapsdoel,

• gebrek aan waardegroei en verhandelbaarheid van de belegging,

• onvoldoende cashflow.

Deze belegging is uitsluitend geschikt als onderdeel van een beleggingsportefeuille en uitsluitend voor beleggers die het zich kunnen veroorloven een verlies te lijden, tot en met het totale verlies van hun beleggingsbedrag. Deze belegging is niet geschikt voor beleggers met kortetermijnliquiditeitsbehoeften en is niet geschikt voor pensioenplanning.

a) Pre-insolventie uitwinningsverbod

Een pre-insolventie uitwinningsverbod is van toepassing op alle betalingsvorderingen van beleggers uit hoofde van de obligaties (variabele winstdeling en terugbetaling). Betalingen op dergelijke vorderingen zijn derhalve uitgesloten voor zover dergelijke betalingen zouden leiden tot insolventie van de projecteigenaar in de zin van § 17 van de Duitse Insolventiecode (hierna "InsO") of tot bovenmatige schuldenlast van de projecteigenaar in de zin van § 19 InsO, of indien de projecteigenaar reeds insolvent is in de zin van § 17 InsO of een bovenmatige schuldenlast heeft in de zin van § 19 InsO. Dit geldt ook indien de betalingsvorderingen van de individuele belegger op zichzelf genomen geen bovenmatige schuldenlast in de zin van § 19 InsO of insolventie in de zin van § 17 InsO zouden vormen, maar de som van alle vorderingen op de projecteigenaar wél een bovenmatige schuldenlast in de zin van § 19 InsO of insolventie in de zin van § 17 InsO zou vormen. Het pre-insolventie uitwinningsverbod kan leiden tot een permanente, onbepaalde niet-nakoming van de vorderingen van de belegger uit hoofde van de obligaties. Het bestaan van de vordering van een belegger op betalingen hangt bijgevolg af van de financiële situatie van de projecteigenaar en in het bijzonder van diens liquiditeitspositie. Het pre-insolventie uitwinningsverbod leidt tot een fundamentele wijziging van de aard van de kapitaalinbreng, van vreemd vermogen met een onvoorwaardelijke terugbetalingsverplichting naar een eigenvermogensachtige belegging met een aansprakelijkheidsfunctie vergelijkbaar met die van eigen vermogen. Het kapitaal van de beleggers wordt economisch eigen vermogen van de projecteigenaar en dient als zekerheid voor schuldeisers die hun vorderingen niet hebben achtergesteld. Er bestaat een risico dat het vermogen van de projecteigenaar wordt uitgeput ten gunste van deze schuldeisers. Beleggers zijn blootgesteld aan een risico dat op zichzelf alleen voor aandeelhouders geldt, zonder dat hen de overeenkomstige informatie- en participatierechten worden verleend. Bij aandeelhoudersvergaderingen kunnen aandeelhouders bijvoorbeeld besluiten om bedrijfsactiviteiten voort te zetten die verlieslatend zijn en daarmee het risico lopen dat het ingelegde kapitaal volledig wordt verbruikt. Onder de deelobligaties beschikt de belegger niet over dergelijke informatie- en besluitvormingsrechten. Beleggers lopen daarom het risico dat aandeelhouders, in geval van dergelijke verliezen, besluiten de bedrijfsactiviteiten voort te zetten en deze niet te beëindigen, ook wanneer dit in strijd is met de belangen van de belegger. Hierdoor ontstaat het risico dat het geïnvesteerde kapitaal geheel verloren gaat. Voor beleggers betekent dit dat het risico dat zij op zich nemen in bepaalde opzichten zelfs het ondernemingsrisico van een aandeelhouder kan overschrijden. Het pre-insolventie uitwinningsverbod kan leiden tot een permanente, onbepaalde niet-nakoming van de vorderingen van de beleggers. Indien het opschortingsverbod ten aanzien van de tenuitvoerlegging vóór insolventie niet wordt opgeheven, kan dit voor de belegger leiden tot een gedeeltelijk of volledig verlies van het geïnvesteerde bedrag. Door de aankoop van de obligaties nemen beleggers een risico op zich dat verder gaat dan het algemene insolventierisico.

b) Achterstelling risico

De belegging bestaat uit gekwalificeerde achtergestelde obligaties aan toonder. In geval van opening van een insolventieprocedure tegen het vermogen van de projecteigenaar rangschikken de achtergestelde vorderingen van de beleggers na de vorderingen als bedoeld in § 39, lid 1, nummers 1 tot en met 5 InsO. Dit betekent dat de vorderingen van de beleggers pas in aanmerking komen nadat deze vorderingen en alle niet-achtergestelde vorderingen volledig en definitief zijn voldaan. Het bedrag van de daadwerkelijke betalingen aan beleggers is derhalve afhankelijk van de omvang van de insolvente boedel. Indien de insolvente boedel ontoereikend is om betalingen op achtergestelde vorderingen in de insolventieprocedure te verrichten, zou dit leiden tot een totaal verlies van het beleggingsbedrag voor de beleggers.

Er bestaat een risico dat het rendement lager uitvalt dan verwacht, vertraagd wordt gerealiseerd of volledig uitblijft. Rente- en terugbetalingen zijn afhankelijk van de economische ontwikkeling en de betalingscapaciteit van de projectdrager en kunnen geheel of gedeeltelijk uitblijven. Beleggers kunnen derhalve hun geïnvesteerde kapitaal geheel of gedeeltelijk verliezen. Daarnaast kunnen inflatie, wisselkoersschommelingen, kosten en individuele fiscale omstandigheden het rendement verder verminderen.

Er bestaat een risico dat het crowdfundingplatform tijdelijk of permanent niet beschikbaar is of zijn bedrijfsactiviteiten staakt. In dat geval kunnen vertragingen optreden in de communicatie alsmede bij rente- en terugbetalingen. De contractuele aanspraken van de beleggers jegens de projectdrager blijven hierdoor onverlet; de afdwinging van deze aanspraken kan echter worden bemoeilijkt. Aangezien de crowdfundingdienstverlener op geen enkel moment bezit of eigendom van de beleggersgelden verkrijgt en de betalingsafwikkeling via een betalingsdienstverlener plaatsvindt, is een verlies van het geïnvesteerde kapitaal uitsluitend als gevolg van het uitvallen van het platform onwaarschijnlijk.

• De obligaties hebben een vaste looptijd en kunnen gedurende deze looptijd niet regulier door de beleggers worden opgezegd. De terugbetaling van de hoofdsom van de obligaties is verschuldigd op 03.08.2029 Daarnaast is de projecteigenaar gerechtigd de looptijd tot twee keer met telkens 12 maanden te verlengen, tot een maximale looptijd tot 03.08.2031, zonder dat de toestemming van de beleggers vereist is. De belegger loopt het risico het belegde kapitaal niet vóór het einde van de verlengde looptijd te kunnen opnemen; de belegger kan daardoor langer dan verwacht moeten wachten op de terugbetaling van het belegde kapitaal, hetgeen zijn financiële planning kan verstoren.

• Een overdracht van de obligaties is slechts beperkt mogelijk, aangezien de overdracht technisch beperkt is tot geregistreerde digitale kluizen. De entiteit die het E-effectenregister bijhoudt is Smart Registry GmbH, ingeschreven in het handelsregister van het Amtsgericht Charlottenburg (Berlijn) onder registratienummer HRB 234468 B. De digitale kluis is een IT-toepassing die de bewaring en overdracht van E-effecten mogelijk maakt. Momenteel is er noch beurshandel noch een liquide secundaire markt voor de obligaties. Zelfs indien de obligaties op een later tijdstip tot de handel zouden worden toegelaten, is het onzeker of een functionerende markt zou ontstaan. Beleggers kunnen derhalve verplicht zijn de obligaties tot het einde van de looptijd aan te houden en het risico te dragen geen koper te vinden of de belegging slechts met financieel verlies te kunnen verkopen. De obligaties kunnen volledig illiquide blijken te zijn.

Daarnaast bestaan de volgende effecten-gerelateerde risico’s:

• Geen invloed- en medezeggenschapsrechten: De obligaties zelf geven uitsluitend verbintenisrechtelijke aanspraken jegens de projectdrager en verlenen geen deelnemings-, medezeggenschaps- en/of stemrechten in of tijdens de aandeelhoudersvergadering van de projectdrager. In de aandeelhoudersvergadering van de projectdrager kunnen aandeelhoudersbesluiten worden genomen die nadelig kunnen zijn voor de afzonderlijke obligatiehouders. De obligatiehouders hebben geen mogelijkheid invloed uit te oefenen op de bedrijfsactiviteiten van de projectdrager. Dit geldt ook voor de aanwending van het door de uitgifte van de obligaties aangetrokken kapitaal. In het bijzonder hebben obligatiehouders niet de mogelijkheid verlieslatende bedrijfsactiviteiten van de projectdrager te beëindigen voordat het ingebrachte kapitaal is verbruikt. Voor de obligatiehouders kan dit leiden tot een volledig verlies van het geïnvesteerde kapitaal.

• Verslechtering van de voorwaarden door meerderheidsbesluit: Volgens de uitgiftevoorwaarden kunnen deze ook tijdens de looptijd van de obligaties worden gewijzigd indien de volgens de uitgiftevoorwaarden vereiste toestemmingen door middel van overeenkomstige meerderheidsbesluiten van de obligatiehouders zijn verkregen. De individuele obligatiehouder draagt in zoverre het risico dat tegen zijn wil, op grond van een meerderheidsbesluit van de obligatiehouders, wijzigingen van de uitgiftevoorwaarden worden doorgevoerd die zich mogelijk in zijn nadeel kunnen uitwerken (bijvoorbeeld een lagere rente, een verlengde looptijd of afstand van rechten).

• Technologie- en databankrisico’s: De technologie alsmede alle daarmee samenhangende technologische componenten en gereguleerde diensten (bijvoorbeeld digitale bewaring, beheer van het E-effectenregister) bevinden zich nog steeds in een vroeg technisch ontwikkelingsstadium. Voor de obligatiehouders bestaat het risico dat deze technologie wordt blootgesteld aan technische moeilijkheden of dat de functionaliteit ervan door externe invloeden wordt aangetast. Door een gedeeltelijke of volledige uitval van de voor de E-effecten relevante elektronische gedecentraliseerde databank (hierna: „E-databank“) kan het voor de obligatiehouder tijdelijk of definitief onmogelijk worden om toegang te verkrijgen tot zijn E-effecten. Er bestaat een risico op aanvallen op het netwerk of op de gebruikte E-databank. Daarbij zijn verschillende soorten aanvallen denkbaar. Deze aanvallen kunnen het netwerk respectievelijk de E-databank onbruikbaar maken, waardoor het voor obligatiehouders niet mogelijk zou zijn de E-effecten over te dragen. Indien het netwerk respectievelijk de E-databank volledig onbruikbaar wordt, bestaat het risico dat obligatiehouders geen toegang meer hebben tot hun digitale kluizen. In het slechtste geval kan dit leiden tot het onherroepelijke verlies van de E-effecten. De projectdrager biedt de obligatiehouders via een toegelaten bewaarder van E-effecten een technische oplossing aan die dient voor het houden, opslaan en beschikken over E-effecten. Er bestaat het risico dat deze oplossing gebrekkig is en/of bijzonder vatbaar is voor mogelijke hackeraanvallen. Daardoor kunnen obligatiehouders mogelijk tijdelijk of permanent geen toegang hebben tot hun E-effecten, wat in het slechtste geval kan leiden tot het onherroepelijke verlies van de E-effecten. Het beheer in de zin van de voortdurende uitoefening van de rechten en verplichtingen uit de E-effecten wordt noch door de bewaarder van E-effecten noch door de projectdrager verricht. Risico van vervroegde aflossing door de projecteigenaar: De projecteigenaar is gerechtigd de obligaties vervroegd af te lossen en de obligatiehouders terug te betalen indien en voor zover de obligatieopbrengsten niet kunnen worden gebruikt voor de verwerving van een deelneming, hetgeen met name het geval kan zijn indien onvoldoende aandelen van de doelvennootschap beschikbaar zijn. Daarnaast kan de projecteigenaar de obligaties vervroegd beëindigen in geval van desinvestering indien hij opbrengsten ontvangt uit de verkoop van de deelneming. In dat geval draagt de belegger het risico dat als gevolg van de vervroegde aflossing van de obligaties zijn belegging geen rendement oplevert. Voorts zal de projecteigenaar een deel van het inschrijvingsbedrag gebruiken ter dekking van de "Instapkosten II" en de "bijkomende kosten" — zoals gedefinieerd in Deel H (a) van de KIIS. Aangezien de "Instapkosten II" en de "Uitstapkosten" zoals gedefinieerd in Deel H (a) van de KIIS in elk geval verschuldigd zijn voor een periode van 3 jaar, kan de terugbetaling van de nominale waarde van de obligaties aan het einde van de looptijd slechts gedeeltelijk mogelijk zijn of in het geheel niet, afhankelijk van het bedrag van de opbrengsten uit de verkoop van de deelneming zoals gedefinieerd in Deel D (h) van de KIIS. Voorts is het mogelijk dat de belegger het terugbetaalde kapitaal slechts tegen minder gunstige voorwaarden kan herbeleggen dan die van de obligaties. De hierboven genoemde risico’s vormen niet de enige risicofactoren die van invloed kunnen zijn op de bedrijfsactiviteiten van de projectdrager. Andere risico’s en onzekerheidsfactoren die de projectdrager thans niet onderkent of die hij thans als niet relevant beschouwt, kunnen eveneens een wezenlijke invloed hebben op de bedrijfsactiviteiten, de bedrijfsontwikkeling en de financiële prestaties van de projectdrager.

De waardering van de onderneming waarin de tussenliggende entiteit aandelen verwerft, wordt weergegeven als een maximale waardering. De tussenliggende entiteit verwerft de aandelen via onderhandelingen op private markten. Voorafgaand aan de uitgifte van de obligatie hebben de vertegenwoordigers van de tussenliggende entiteit een maximale waardering voor de transactie vastgesteld.

Deze maximale waardering is indicatief voor de huidige prijzen van de onderneming op private markten. De definitieve waardering is bekend nadat de transactie is afgerond.

De waardering van de onderneming wordt bepaald door het beschikbare aanbod van aandelen en de vraag naar die aandelen op private markten. De waardering bij afronding van de transactie weerspiegelt de prijs waartegen de tussenliggende entiteit de aandelen uiteindelijk kan verwerven.

Op private markten kan de waardering waartegen investeerders toegang krijgen tot een onderneming afwijken van de waardering uit de meest recente primaire financieringsronde.

Dit komt doordat primaire en secundaire transacties verschillen. Bij een primaire financieringsronde trekt de onderneming rechtstreeks nieuw kapitaal aan. Bij een secundaire transactie verkopen bestaande aandeelhouders hun aandelen of economische positie aan andere investeerders. Er stroomt dan geen geld naar de onderneming.

Bij zeer gewilde private ondernemingen kunnen prijzen op de secundaire markt hoger zijn dan de laatst bekende primaire waardering. Dit geldt vooral wanneer de toegang beperkt is, de vraag sterk is en slechts een klein aantal aandelen of investeringsmogelijkheden beschikbaar is.

Niet noodzakelijk, maar het is wel een belangrijk aandachtspunt.

Een hogere instapwaardering kan het opwaarts potentieel beperken, omdat de onderneming vanaf dat hogere waarderingsniveau verder moet groeien om een positief rendement te realiseren. Sommige investeerders kunnen de mogelijkheid toch aantrekkelijk vinden als zij overtuigd zijn van het groeipotentieel op lange termijn en toegang tot de onderneming anders zeer beperkt is.

Elke investeerder moet uiteindelijk beoordelen of de verwachte instapwaardering aantrekkelijk is in verhouding tot het mogelijke rendement, de risico’s, de beleggingshorizon en de eigen portefeuillestrategie.

Nee. De definitieve instapwaardering kan afhangen van de feitelijke transactievoorwaarden op de secundaire markt.

In sommige gevallen wordt de verwachte maximale waardering gecommuniceerd als bovengrens of referentiepunt. De definitieve instapwaardering kan lager zijn als aandelen of economische blootstelling tegen gunstigere voorwaarden kunnen worden verworven.

Er is geen eenduidig antwoord. Een waardering kan worden beoordeeld aan de hand van onder meer de marktpositie, groeiverwachtingen, het verdienmodel, vergelijkbare ondernemingen, recente financieringsrondes, indicaties van de secundaire markt en het mogelijke exitscenario.

De beslissing hangt uiteindelijk af van uw eigen visie op de toekomstige ontwikkeling van de onderneming en de vraag of u het mogelijke rendement voldoende vindt voor de bijbehorende risico’s.