Interview met COMETUM

Een kijkje achter de schermen: hoe COMETUM investeerders dichter bij giganten als Stripe, SpaceX en Anthropic brengt

De meeste particuliere investeerders gaan ervan uit dat bedrijven als Stripe, SpaceX en Anthropic vóór hun beursgang onbereikbaar zijn. Wij spraken met COMETUM, de specialist achter Invesdor haar pre-IPO-campagnes, om te achterhalen hoe toegang tot deze bedrijven werkelijk wordt verdiend, en wat dat betekent voor de investeerders die zich aansluiten bij onze tweede gezamenlijke campagne: Stripe.

Bedrijven blijven tegenwoordig langer privaat dan ooit. Tien jaar geleden ontstond het grootste deel van de waardecreatie van een succesvol bedrijf pas na de beursgang. Vandaag gebeurt dat steeds vaker daarvoor, terwijl het bedrijf nog privaat is en ontoegankelijk blijft voor bijna iedereen, behalve grote fondsen, ondernemersnetwerken en een handvol gespecialiseerde tussenpersonen. Dat is mede de reden waarom groeibedrijven zo’n nauwlettend gevolgd segment voor investeerders zijn geworden.

Precies dat gat wilde COMETUM dichten. Als Europa’s toonaangevende digitale investeringsmanager voor private markten verkrijgt COMETUM pre-IPO-belangen in enkele van ’s werelds meest waardevolle private bedrijven, van SpaceX tot Anthropic, en nu Stripe, waardoor posities die voorheen uitsluitend voor institutionele partijen toegankelijk waren, nu voor particuliere investeerders ook toegankelijk zijn.

“Als CEO bepaal ik de strategische richting en stuur ik persoonlijk op wat in dit vak het belangrijkst is: toegang tot de deals, schone structuren en de juiste partners”, zegt Sascha Miller, CEO van COMETUM. Die zin vat eigenlijk de hele these van dit artikel samen: in private markten zijn toegang, structuur en vertrouwen het eigenlijke product, niet het pitch deck.

Dit is het eerste van een reeks gesprekken met COMETUM. Het is bewust zo geschreven dat het op zichzelf staat, niet alleen voor investeerders die de huidige Stripe-campagne overwegen, maar ook als blijvende referentie voor iedereen die een toekomstige COMETUM-investeringskans op Invesdor overweegt.

Waarom toegang de echte valuta is in private markten

Aandelen in bedrijven als Stripe worden niet op een beurs verhandeld en hebben geen genoteerde koers. Ze wisselen onderling van eigenaar, tussen tegenpartijen die elkaar al kennen en vertrouwen. Dus stelden we COMETUM de vraag die elke investeerder als eerste stelt: hoe kom je daar eigenlijk in?

Met andere woorden: toegang is niet op aanvraag te koop, het bouwt zich op over jaren van uitvoering. Elke deal die COMETUM netjes afsluit, wordt de referentie die de volgende deur opent.

Hoe COMETUM daadwerkelijk toegang krijgt

Achter elke allocatie zit een tegenpartij die wil verkopen, en een reden waarom die daarvoor bij COMETUM aanklopte in plaats van bij iemand anders. Doorgaans, legt Miller uit, zijn dat vroege investeerders en fondsen die liquiditeit zoeken, vroege werknemers en soms family offices die hun exposure herschikken. Relaties ontstaan meestal via aanbevelingen uit een eerdere transactie: wie ooit netjes heeft afgesloten met één tegenpartij, wordt het eerste aanspreekpunt voor de volgende.

Wat een grote aandeelhouder ertoe brengt juist COMETUM te vertrouwen, komt volgens Miller neer op drie dingen: zekerheid van uitvoering, discretie en een gereguleerde structuur. Een grote aandeelhouder wil zijn belang niet over de markt zien rondgaan, omdat het de relatie met het bedrijf zelf kan schaden. Er wordt één professionele tegenpartij gezocht die de overdrachtsregels van het bedrijf respecteert, afsluit tegen de afgesproken voorwaarden en de aandelen onderbrengt in een solide, gereguleerde structuur.

Miller noemt COMETUMs Anthropic-allocatie als het duidelijkste voorbeeld van hoe dit in de praktijk werkt. De kans kwam via een fonds waarmee COMETUM al een langdurige relatie had, na eerder samen in SpaceX te hebben geïnvesteerd. Toen er een Anthropic-allocatie vrijkwam, was de vraag extreem groot, veel meer investeerders wilden instappen dan er aandelen beschikbaar waren.

“Allocaties gaan niet naar wie het meest betaalt. Ze gaan naar tegenpartijen die het fonds vertrouwt om snel, discreet en zonder complicaties af te sluiten.”

Sascha Miller, CEO, COMETUM

Precies die dynamiek, jaren van bewezen, schone uitvoering, ligt ook ten grondslag aan de manier waarop COMETUM allocaties zoals de huidige Stripe-opportunity verwerft.

Waar private deals daadwerkelijk stuklopen

Een allocatie regelen is nog maar de helft van het werk. Die netjes overdragen in de handen van een belegger is het deel dat de meesten nooit zien, en waar deals het vaakst stuklopen. “De overdrachtsmechaniek: voorkeursrechten, goedkeuringen van het bedrijf, onduidelijke, aandeelhouderstructuren met meerdere lagen, termijncontracten. Daar lopen deals op stuk”, zegt Miller. “Private markten zijn nog altijd maatwerk en relatie gedreven. Gedisciplineerde uitvoering en juridische precisie zijn de echte concurrentievoorsprong, niet het idee.”

Die discipline uit zich in een strikte lijst van redenen om af te haken. COMETUM stapt eruit wanneer: de titel van de onderliggende aandelen onduidelijk is, SPV-ketens de economische gerechtigdheid niet tot het daadwerkelijke aandeel laten herleiden, verkopers hun kostprijs of structuur niet willen openbaren, de prijsvorming losstaat van recente secundaire markttransacties, of er druk wordt uitgeoefend om due diligence over te slaan omwille van snelheid. Zoals Miller het verwoordt: “Geen enkele naam is aantrekkelijk genoeg om concessies te doen aan de structuur.”

Belangrijk

Pre-IPO-investeringen zijn hoogrisicovol en illiquide. Zelfs een zo gedisciplineerde partij als COMETUM kan de fundamentele aard van deze beleggingscategorie niet veranderen: kapitaal kan jarenlang vaststaan en volledig verloren gaan. Dit soort kansen zou alleen overwogen moeten worden als onderdeel van een goed gespreide portefeuille, en nooit met geld dat op korte termijn nodig is.

Risico, transparantie, en voor wie dit (niet) geschikt is

Toegang tot een bedrijf als Stripe is spannend, maar COMETUM is duidelijk over waar investeerders zich daadwerkelijk aan verbinden. Miller benoemt de risico’s zonder ze af te zwakken: illiquiditeit, waarderingsonzekerheid, verwatering, lock-up-risico, concentratie en, zoals bij elke investering in één bedrijf, het risico op totaalverlies. “Dat zeggen we open in elk document en elk gesprek: dit is een satellietpositie, geen kernpositie. Spreid over meerdere bedrijven en zet alleen kapitaal in dat u jarenlang niet nodig heeft”, zegt zij.

Dat is een nuttig kader voor elke investeerder die een pre-IPO-investeringskans overweegt: deze beleggingscategorie beloont geduld en spreiding, niet concentratie op één bedrijf, hoe bekend die ook is.

Waarom COMETUM voor Invesdor koos, en wat dat voor u betekent

Een deal regelen heeft alleen waarde als de juiste investeerders hem ook kunnen bereiken. Dat is de andere helft van wat COMETUM nodig had van een platformpartner. “Toegang is maar de helft van onze missie. De andere helft is distributie naar de investeerders die tot nu toe buitengesloten waren. Invesdor brengt precies dat mee: een gereguleerd, gevestigd Europees platform met een investeerdersbestand dat alternatieve investeringen begrijpt en juist om deze beleggingscategorie heeft gevraagd. Wij brengen sourcing, veilige en transparante structuren en een volledig compliant product”, zegt Miller.

Miller is duidelijk over wat deze samenwerking bijzonder maakt: via Invesdor kunnen investeerders al vanaf €250 instappen, een drempel die hij uniek noemt binnen deze beleggingscategorie. Minstens zo belangrijk: investeerders krijgen directe exposure naar één bedrijf van hun keuze, in plaats van een blind-pool positie verspreid over tientallen belangen in een fondsstructuur. U kunt alle actuele investeringsmogelijkheden op Invesdor bekijken.

“Samen maken we pre-IPO-investeren eenvoudig en toegankelijk. Dat is een echt nieuwe standaard in Europa”, zegt Miller. Dat is ook, heel concreet, precies wat nu openstaat voor Invesdor-beleggers via de huidige Stripe-campagne, en het sjabloon voor hoe toekomstige COMETUM-opportunities op Invesdor eruit zullen zien.

Opmerkingen en risico’s

Dit artikel geeft de standpunten en ervaring van COMETUM weer en dient als algemene informatie over toegang tot pre-IPO-aandelen. Het is geen beleggingsadvies en geen aanbod tot koop of verkoop van effecten. Invesdor verleent geen beleggingsbemiddeling.

Beleggingsbeslissingen dienen uitsluitend gebaseerd te zijn op de gepubliceerde aanbiedingsdocumenten. Investeringen in aandelen van private bedrijven brengen aanzienlijke risico’s met zich mee, waaronder illiquiditeit, waarderingsonzekerheid, verwatering en het mogelijke totale verlies van het geïnvesteerde kapitaal.